有分析人士說(shuō)，央行最新的思路已經(jīng)不再提去杠桿。加之前段時(shí)間降準(zhǔn)，很多人因此擔(dān)心，難道我們貨幣政策真的扛不住了?

　　換言之房?jī)r(jià)又迎來(lái)利好?

　　這些人的解讀來(lái)自最新發(fā)布的《2018年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。杠桿游戲認(rèn)真看完這份61頁(yè)的報(bào)告，確實(shí)如一些人所言，一開(kāi)始說(shuō)的是，防風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)是穩(wěn)住總體杠桿。

　　難道央行真的思路在變?今天，杠桿游戲就來(lái)對(duì)央行一季度報(bào)告做個(gè)解讀。

　　1、對(duì)于去杠桿，央行說(shuō)穩(wěn)，也說(shuō)了助力去杠桿。央行一季度報(bào)告確實(shí)稱，2017年，宏觀杠桿率相較之前增速明顯放緩。在2017之前的一段時(shí)間，宏觀杠桿率上升較快，2012至2016年的四年中，年均提高13.5個(gè)百分點(diǎn)。而2017年宏觀杠桿率全年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，至250.3%。

　　其中，企業(yè)部門杠桿更是出現(xiàn)2011年來(lái)首次下降，比上年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　去杠桿有所成就，所以就不要去了?No，央行是這么說(shuō)的，要掌控好流動(dòng)性尺度，助力去杠桿和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、貨幣總閘門，不管是管住還是管好，終究是要管。鄧海清、陳曦等經(jīng)濟(jì)學(xué)家注意到，如果將一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告、易綱行長(zhǎng)講話一起進(jìn)行把脈，市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)貨幣政策存在不同的脈象，投資者可能會(huì)產(chǎn)生“焦慮癥”。

　　其理由、原因是：2018年3月5日國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告出來(lái)之前，官方口徑是“管住”貨幣供給總閘門，之后則是“管好”。

　　易綱行長(zhǎng)在政府工作報(bào)告之前，提法為“管住”，之后同樣改為“管好”。但在此次央行一季度報(bào)告中，又改為“管住”。

　　熟悉杠桿游戲的桿友應(yīng)該記得，之前我跟蹤過(guò)，2017年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“管住”，后來(lái)政府工作報(bào)告改為了“管好”。

　　實(shí)話說(shuō)，杠桿游戲愚鈍，我也明白管好、管住還是略有差別。但我想說(shuō)的是，不管是管住還是管好，終究是要管。這和過(guò)去寬松周期有本質(zhì)不同。

　　此次一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，沿用了上一次的四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，是2018年3月之后官方首次使用“管住”貨幣供給總閘門的表述。

　　3、央行金融監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)給出了時(shí)間表，其實(shí)對(duì)市場(chǎng)是好事。5000億以下同業(yè)存單納入考核，小行同業(yè)要考核起來(lái)，市場(chǎng)早就知道，已經(jīng)傳過(guò)很多次。

　　這一次，央行給出了時(shí)間表，2019年一季度，實(shí)際上給了銀行、金融機(jī)構(gòu)很多時(shí)間。差不多還有近一年，這就是寬恕、整改、過(guò)渡期。你懂的，大家壓力能小很多。

　　同時(shí)，有了時(shí)間表，大家也知道，央行不是鬧著玩的，不要負(fù)隅頑抗、空轉(zhuǎn)，不要制造更多的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　你說(shuō)實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)是不是好事?而對(duì)房地產(chǎn)，你懂的，這難道會(huì)是利好?實(shí)在不明白一些人怎么得出對(duì)房地產(chǎn)利好的解讀。

　　4、“降低融資成本”字眼不見(jiàn)了!上月末，政治局會(huì)議罕見(jiàn)再提“降低企業(yè)融資成本”，讓部分市場(chǎng)人士非常開(kāi)心。因?yàn)閺倪^(guò)去經(jīng)驗(yàn)看，凡是這么說(shuō)，意味著貨幣要寬松，地產(chǎn)要開(kāi)心。

　　但有趣的是，這次央行一季度報(bào)告，只字不提降低融資成本。反倒是說(shuō)，進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。

　　央行是這么說(shuō)的，不斷健全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。探索利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。

　　杠桿游戲給解讀一下，基準(zhǔn)利率、市場(chǎng)利率要逐步并軌，主要未來(lái)由市場(chǎng)決定。什么是市場(chǎng)?央行一季度報(bào)告說(shuō)了，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)隱患上升、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；?hellip;…

　　市場(chǎng)就是，我們不敢隨便寬松!

　　至于央行為何與4月末上層會(huì)議表述有不一致，這個(gè)杠桿游戲就不多解讀了。我只能說(shuō)，央行是理性的。

　　5、別僥幸，央行繼續(xù)要打防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)!央行在一季度報(bào)告中說(shuō)，抓住主要矛盾。

　　這個(gè)矛盾是什么?就是在國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的牽頭抓總下，充分發(fā)揮國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室作用，加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)配合，明確時(shí)間表、路線圖、優(yōu)先序，集中力量，優(yōu)先處理可能影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定和引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

　　央行還說(shuō)，要抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，積極化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)妥處置各類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，全面清理整頓金融秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里?一是金融業(yè)過(guò)去過(guò)度寬松，二是房地產(chǎn)過(guò)分膨脹。是的，這就是要繼續(xù)攻堅(jiān)的。你還說(shuō)利好炒房嗎?