商務部信用評級與認證中心授權本刊發(fā)布 《中國非金融上市公司財務安全評估報告》 (2013年春季)

　　2013年中國上市公司總體財務安全狀況近5年最差 　　近八成地產(chǎn)類上市公司財務存在粉飾嫌疑 　　商務部研究院信用評級與認證中心 韓家平 蒲小雷 　　《中國經(jīng)濟周刊》 記者 李勇 　　國際金融危機爆發(fā)后，世界經(jīng)濟陷入谷底，至今尚未走出陰影。受內(nèi)外因素影響，近年來我國經(jīng)濟也出現(xiàn)了波動和下滑，尤其是2012年以來我國宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險加大。 　　重振實體經(jīng)濟已經(jīng)成為各界的共識。上市公司中的非金融類公司暨實體經(jīng)濟企業(yè)是我國經(jīng)濟的中堅力量。重振實體經(jīng)濟，更需要上市公司的崛起。 　　為了給宏觀經(jīng)濟決策提供科學數(shù)據(jù)支持，為廣大投資者提供價值投資依據(jù)，商務部信用評級與認證中心采用Themis技術，根據(jù)2008—2012年全部中國非金融上市公司財務數(shù)據(jù)，系統(tǒng)分析了近5年來我國實體經(jīng)濟上市公司財務安全狀況，涉及上市公司2230家，并撰寫了《中國非金融上市公司財務安全評估報告》(2013年春季)(下稱“報告”)。 　　報告認為，2013年我國非金融上市公司總體財務安全狀況下降，是自2008年國際金融危機以來總體財務安全最差的一年，超過1/4(25.88%)的非金融上市公司財務狀況出現(xiàn)風險或高風險。34.35%非金融類上市公司存在財務報表粉飾嫌疑。 　　2013年中國上市公司總體財務安全狀況近5年最差 　　2008年金融危機以來，中國非金融上市公司財務安全總指數(shù)(Financial security index)(下稱“FSI總指數(shù)”)呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢，2010年FSI總指數(shù)達到最高值后，F(xiàn)SI總指數(shù)連續(xù)3年呈現(xiàn)下降趨勢。 　　2013年，中國上市公司總體財務安全狀況是近5年中最差的一年。2012年中國上市公司總體財務安全狀況下降幅度較大(-1.79%)，2013年FSI總指數(shù)仍將下降，說明上市公司的整體財務安全狀況進一步下滑，中國上市公司財務安全形勢將更為嚴峻。2013年FSI總指數(shù)為5248.49點，較上年度下降了57.66個基點，降幅為1.09%。財務安全狀況下滑包括：相對整體營業(yè)規(guī)模，我國上市公司的總體資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)存在一定泡沫化；從成本指標看，我國上市公司總體成本上升速度較快，成本成為吞噬企業(yè)利潤的主要原因；實物性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)仍然存在異常。其中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度更為異常，說明固定資產(chǎn)投資過大，同時固定資產(chǎn)投資回報率很低；借款效率普遍低下。大量上市公司借款對銷售的貢獻度很小，借款被用于各種不能產(chǎn)生銷售的無效環(huán)節(jié)中。 　　通過多期連續(xù)分析，中國上市公司FSI總指數(shù)走勢與GDP增長率走勢呈現(xiàn)正相關關系，根據(jù)FSI總指數(shù)變化情況分析，預計2013年我國GDP增長率將在2012年基礎上略有下降，預計為7%~7.5%。 　　中小板財務安全狀況最好、主板和創(chuàng)業(yè)板財務安全狀況各有隱憂 　　在A股市場，由于各個板塊對上市公司的指標及上市門檻要求有所差異，上市之后各板塊公司所表現(xiàn)的財務狀況也有所不同。 　　主板市場。2009—2012年，非金融上市公司FSI主板指數(shù)基本處于持平或上升狀態(tài)，這說明2008年世界經(jīng)濟危機爆發(fā)后，特別是我國2009年經(jīng)濟和金融刺激政策實施以來，主板上市公司并未受到經(jīng)濟危機影響，2009年以后經(jīng)濟和金融刺激政策紅利主要給予了主板的大型國有企業(yè)。 　　但2013年 FSI主板指數(shù)同比下降了54.19個基點，降幅為1.09%。這說明主板上市公司獨享的政策紅利已經(jīng)走到盡頭，2013年主板上市公司財務安全狀況也開始下滑。 　　具體而言，近年來我國經(jīng)濟刺激政策的大量貨幣資本主要流向了主板企業(yè)，造成主板資產(chǎn)泡沫化非常嚴重。 　　同時，成本上升速度過快，企業(yè)利潤被成本嚴重吞噬；無形資產(chǎn)存在高估現(xiàn)象，許多企業(yè)通過高估無形資產(chǎn)達到虛增企業(yè)規(guī)模的目的；運營環(huán)節(jié)中債權債務周轉(zhuǎn)嚴重惡化。在加快回收債權的同時，償還債務的速度較慢。這必將引起中小供應商的資金壓力，造成中小供應商的資金短缺、危機甚至破產(chǎn)；借款使用效率非常低下。主板上市公司的總體借款效率遠遠低于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，其大量借款被用于無效環(huán)節(jié)。 　　中小板市場。長期以來，中小板上市公司的財務安全狀況一直遠遠領先于主板和創(chuàng)業(yè)板。但是近5年來FSI中小板指數(shù)一直快速下降，這說明2008年國際金融危機爆發(fā)后，中小板上市公司受到的沖擊較大，總體財務安全逐年下降。 　　創(chuàng)業(yè)板市場。2011年以前，創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務安全狀況一直領先于中小板和主板上市公司。但是，2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務安全狀況迅速惡化，降幅超過了12%。2013年，F(xiàn)SI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同比又下降了124.4個基點，降幅為2.28%。目前，F(xiàn)SI創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅比FSI總指數(shù)高113.38個基點，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為證券投資市場高風險區(qū)域，如果財務安全狀況進一步下滑，創(chuàng)業(yè)板市場財務安全前景堪憂。 　　具體而言，創(chuàng)業(yè)板市場非金融類上市公司存在成本上升速度較快、無形資產(chǎn)嚴重高估、賒銷債權周轉(zhuǎn)期不斷擴大等問題。